海归论坛 :: 阅读主题 - （老文重贴）新财富2003.07封面故事《深港资本市场寇纪淞（天大天财董事长 199709 200512）大展财技》

会员列表
收藏夹
论坛帮助

论坛首页 | 排行榜 | 在线私聊 | 专题 | 版规 | 搜索 | RSS | 注册 | 活动日历


主题: （老文重贴）新财富2003.07封面故事《深港资本市场寇纪淞（天大天财董事长 199709 200512）大展财技》

海归论坛首页 -> 海归商务焦点讨论 | 精华区 | 嘉宾沙龙 | 白领丽人沙龙

分屏

表形显示

阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题

作者

（老文重贴）新财富2003.07封面故事《深港资本市场寇纪淞（天大天财董事长 199709 200512）大展财技》

EIC

头衔: 海归中将
声望: 讲师

加入时间: 2005/08/04
文章: 1255

海归分: 421989

标题: （老文重贴）新财富2003.07封面故事《深港资本市场寇纪淞（天大天财董事长 199709 200512）大展财技》 (2649 reads) 时间: 2006-11-22 周三, 16:18

作者：EIC 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

https://www.p5w.net/p5w/fortune/200307/8.htm

　　寇纪淞以“天大天财”为平台，在中国内地股市筹资6.86亿元，并将“天大天财”所属“数据广播小组”分拆到香港创业板上市。其“成功”的背后，是“天大天财”长期靠溢价转让子公司股权为生，“中华数据广播”也因连年亏损最终拱手让于他人，且寇氏的退出手段非同一般：一掷数亿金，将之无偿馈赠给美国企业“Apex Digital”及其主人季龙粉。而“Apex Digital”的一些业务，此前曾被国内媒体说成是“诈骗四川长虹数十亿元”。

徐迅/文

　　寇纪淞的多面性令人惊讶：全国政协委员、天津大学副校长、博士生导师、香港上市公司主席、资本市场财技高手。也许还有其他，比如普通工人自学成才，中国改革开放第一批公派留学生……他的光环是知名学者、有创见的企业管理者、不为人了解的投资魔术师。
　　天大天财 : 天津大学的圈钱套现工具
　　1997年“天大天财”（000836.SZ）上市时，天津大学持有其41.21%的股权，为其第一大股东。在该公司上市4年的日子里，共从股市募集资金6.86亿元，其业绩却主要靠溢价出售子公司股权支撑。同时，天津大学不断减持其股份套现。
　　“天大天财”起步于天津大学开办的天津大学天财计算机信息系统工程科技开发部。1997年，天津大学将之更名为天津大学天财信息系统工程公司。寇纪淞是其中的创业者，他说“当年有好多梦想。”
　　1997年9月，天津大学把校办企业天财信息系统工程公司、天津大学填料塔新技术公司和天津华通高新技术公司整体改制，并联合中国船舶工业总公司707研究所、天津大学事业发展总公司、天津经济建设投资集团、海南琼海农贸产品交易批发中心等7家机构共同发起“天大天财”，寇纪淞任董事长。9月29日，“天大天财”在深交所上市，募集资金1.44亿元。天津大学把“天财中心”的科研成果注入其中，包括1997年1月该中心成立的数据广播项目。
　　1998年“天大天财”以每股15元实施每10股配3股，集资1.3亿元。2001年8月30日该公司又增发2200万股，每股定价21.3元，一下子又集资4.12亿。寇纪松的财务魄力可见一斑：上市4年，通过集资、配售、增发，共筹资6.86亿元。
　　这期间，天津大学两度减持“天大天财”股份变现。2000年10月“天大天财”公告说，天津大学以每股5元转让10.94%“天大天财”法人股，“天大天财”旗下“丹东菊花电器集团”和另外3家公司接手。天津大学拿到5625万元现金，持股比例从41.21%降到30.27%。2001年11月，天津大学以每股7.72元再次出手1102万股“天大天财”法人股，接力者还是上次那几家公司。此后，天津大学持股降到24.43%。
　　天大天财 : 靠转让子公司股权为生
　　“天大天财”另一种财技是不断利用子公司股权交易和投资收益来支持股价。自2000年开始，公司利润大量来自投资收益，而投资收益主要来自股权转让，如图1。让我们来看看如下案例：
　　1999年转让长江信息网络发展有限公司51%股权，获股权转让收益约500万元。受让方为天津长江资讯科技有限公司，转让价为1020万元。
　　1999年“天大天财”年报明确称这1020万元款项已全部入账，但该公司在2000年年报中又称：由于天津长江资讯电子工程公司违约，到期仍有670万元股权转让款未能支付，经催讨无效，向天津市第二中级人民法院提起诉讼，经判决，裁定天津长江资讯电子工程公司支付本公司670万元及相应违约金90余万元，天津长江资讯电子工程公司董事长张平个人承担连带责任。两份年报的表述迥异，“天大天财”的财务手段和策略可以显现。
　　2000年转让天津天大天久科技有限公司（以下简称“天大天久”）股权，获3393万元收益。2000年5月22日，“天大天财”组建“天大天久”，持其80.92%股份。仅1个月后，“天大天财”以每股2元将“天大天久”47.44%的股权转让给中国化工装备总公司及“天大天久”管理层、技术骨干等，获投资收益2958万元。2000年8月2日，“天大天财”又将所持“天大天久”1941万股（33.48%的股份）以每股1元的价格全部转让给子公司天津福沃科技投资有限公司（以下简称“天津福沃”）。
　　2000年度“天大天财”股权转让收益达3393万元，占年度净利润6096万元的56%以上，而扣除这类非经常性损益后净利润只有2711万元。2000年“天大天财”每股收益0.55元，扣除非经常性损益后，每股收益大缩水至0.244元。
　　据公告资料，2000年12月，“天大天财”持股89.99%的“天津福沃”借出2842万元给上述购买“天大天久”股权的公司和个人。加上“天津福沃”收购“天大天久”股权的1941万元，整个资金内循环达到4783万元，大大超过当时的股权收益，为什么要这样做？
　　“天津福沃”是“天大天财”和佛山天财东宝科技有限公司于2000年7月分别投资5400万元和600万元共同组建的，而“佛山天财”由“天大天财”与广东正通集团有限公司、香港彩讯发展有限公司、佛山日日发展有限公司联合重组而来，“天大天财”出资122.9万美元，占公司股份的51%。
　　2001年，“天大天财”投资收益达3893.95万元。其中仅将所持天津天大天财宽带软件网络技术有限公司（以下简称“天大天财宽带”，系“天大天财”和“天津福沃”的合资公司）90%股权陆续转让，就获投资收益3564万元。
　　2001年6月28日（即中报截止日的前两天），“天大天财”再次行动，以每股3元向天津天奥体育产业有限公司转让“天大天财宽带”，获1700万投资收益，并马上记入中期业绩。
　　一个多月后的7月31日，“天大天财”又将剩余的531万股“天大天财宽带”股权转给个人投资者戴林、500万股转给马丰宁，转让价大打折扣，只有1.01元，不久，“天大天财”又将剩下的1365万股再转给股东“天津福沃”，转让价只有1元了。戴林是“天大天财宽带”的法人代表。
　　2002年“天大天财”股权转让收益甚至超过投资收益，达2976万元。它先出售子公司“天津奇普思”股权，收入1500万元；12月又将控股子公司“常州星球电子”72.58%股权转让给“香港高嘉”，获利1507.17万元。这2976万元股权转让收益大大增加了“天大天财”年报的“含金量”，其2002年度每股收益0.26元，但扣除非经常性损益，只有0.033元。
　　2003年有证券分析员明确表示：近期高校概念股股价大幅下跌，靠卖资产装饰业绩的所谓高科技的“天大天财”难逃此劫。
　　寇纪淞以“中华数据广播”转战香江
　　1999年后，寇纪淞开始驰骋于深港两地资本市场。他借力“天大天财”当上了深港两家上市公司董事长，并且是香港上市公司“中华数据广播”的实际控制人—这家香港上市公司后来因股权过于集中而被香港证监会警告，再往后，寇本人又以无偿赠送股权的方式，从香港资本市场隐退。
　　1999年2月，寇纪松先在英属维京群岛（BVI）注册了自己私人拥有的“求实公司”（Verified Solutions Group Limited）。4个月后的6月18日，“求实公司”和“天大天财”成立中外合资企业“天财网络”，“求实公司”（寇纪淞本人）投资14万美元，持股70%，“天大天财”以专利技术、数据广播业务及相关资产等出资6万美元，持股30%。
　　“天大天财”的数据广播小组被注在其中。该小组1997年开始研究利用电视信号发展数据广播，高峰期有100多位员工。1997年“天大天财”和天津电视台签有5年期的合作协议（发展数据广播形式的远程教育），所以该小组有了销售收入。
　　1998年该小组与天津电视台的合作发展到全场数据广播，之后，该小组再和江西有线台等单位合作，收入方式都是免费给客户安装数据广播设备，依赖客户服务收费分账；1999年7月，该小组又和北京计算机世界出版社建立搜索资讯策略联盟。
　　“天财网络”成立后，以上业务协议的一切权利和责任都转至“天财网络”，这很关键—意味着一些生意和商业机会在转移。后来的“中华数据广播”香港上市文件，对这一转让有明确表述。
　　1999年9月，寇纪淞在百慕大群岛注册离岸公司“中华数据广播”（China Date Broadcasting Holding Limited），之后的上市招股书中明确写着“中华数据广播”源自“天大天财”的数据广播小组。
　　4个月后，“中华数据广播”以1.28港元发行3000万股，集资3800万港元。在募股报告中，该公司被描绘成和国内100多家电视台有协议，和40多家电视台有经营合约，和电视台的服务费分成比例为40%以上，1998年收入达数百万元，1999年10月有1000万元收益，已接近收支平衡。但在当时公布的数据中，“中华数据广播”1999年10月流动资产净值只有149万港元。
　　2000年1月24日，“中华数据广播”（8016.HK）快步在香港创业板上市。当时网络股神话尚未破灭，这么“好”的公司当然受追捧，当时有10倍的超额认购。上市当日股价直升3.1倍，达5.25港元。1月28日股价更飞升至17.20港元。
　　当时有两件事很特别，一是公司公告其50名员工中有12名管理层持股57%，股权集中于Ultra Challenge；二是上市保荐人“东英证券”没拿一分钱的保荐费用，只是在“中华数据广播”中持股202.5万股，按照上市招股价约300万港元，持股比例为2.7%，当年的“东英证券”亚洲董事陈立德称他们看好公司未来。在1月25日（上市第2天），该批股份市值约1063万港元。
　　Ultra Challenge是2000年1月在英属维京群岛BVI注册的，该公司地位很关键，其所有已发行股份均由HSBC International Trustee Limited（汇丰银行旗下公司）以信托形式代主要管理层股东和受益人拥有。
　　行使超额配股权后，Ultra Challenge拥有“中华数据广播”扩大股本的57.3%。寇纪淞和蔡国日是受托人。这批股份一共有1.719亿股，寇和蔡以一项股东信托条款而拥有。
　　而原12名管理层股东在公司中持有的股份，系寇纪淞“以零代价慷慨赠送”。这批权益以信托形式管理，很有特色，寇教授向该信托受益人交付了初期资产。2000年1月11日，在重组过程中，“中华数据广播”向控股公司Ultra Challenge收购“求实公司”全部股份。
　　及此，“东英证券”持有“中华数据广播”2.7%股权，Ultra Challenge持有另57.3%，公众持股40%。而“中华数据广播”100%持有“求实公司”，“求实公司”又持有“天财网络”70%股份，另30%为“天大天财”所持。寇纪淞则是深港两家上市公司董事长（如图2）。
　　2000年3月29日，“中华数据广播”公布首季业绩，只有1.6万港元的盈利，比去年同期大跌97%。8月中旬，香港证监会对其发出警告：流通股高度集中。香港证监会资料说，在2000年4月17日，公司15名股东持有流通股份的96.56%，加上持股的“东英证券”，共持股98.57%。证监会提醒说，股权高度集中，很容易出现“虚假市场”、“左手交右手”推高股价吸引散户跟风，然后庄家出走的问题。
　　这一警告并未阻挡“中华数据广播”的脚步，9月中旬，它再次宣布和美国休斯网络、英特尔资本、新意网达成协议，三家将投资2860万美元拓展中国的宽频数据网络。股价再次攀升，比上市时涨了12倍。
　　“中华数据广播”2000年度经营收入为2500多万港元，比前一年涨3倍多，但经营溢利亏损719万港元，前一年则有33万港元盈利。这一年公司总资产达4727万港元，比1999年猛增8倍多。
　　一掷亿金 : 无偿馈赠市值数亿的股权
　　2002年5月，“中华数据广播”公布2001年业绩，营业额只有603.6万港元，比2000年跌了76%，亏损1128.6万港元，而2000年亏损额为599.4万港元。这些疲软的业绩，使股价持续下跌，2002年10月达到1.73港元的最低价。
　　10月19日，该公司突然含糊地说以北美为基地的DVD分销商有兴趣入股该公司，正在商议合作。10月22日，这家北美公司Apex Digital（季龙粉被确认为该公司主要股东）已持有其8000万股，股份比例为25.16%，是第2大股东了，据悉所有股份均来自市场吸纳。
　　Apex Digital和季龙粉曾上过2002年12月的美国《时代周刊》，因其在美国沃尔玛将DVD价格降至每台49美元，2002年共卖了122万台，家电销售收入达13亿美元。据报道，他们的玩法是从中国生产能力过剩的知名大企业大量赊购产品，再向美国市场低价销售。寇纪淞和季龙粉相熟，在2003年1月24日的美国拉斯维加斯27届国际消费电子展，寇曾亲自带北京经济日报记者去认识季龙粉，并不断美言。
　　一度低迷的“中华数据广播”股价在2003年3月从1.8港元左右很快升至4港元以上，3月14日股价更涨60%。也就在这一天，很有特色的Ultra Challenge固定信托被终止相关受益人信托契约。
　　3月底，Apex Digital持有“中华数据广播”25.16%股权，季龙粉持有其另20.75%股权，Ultra Challenge信托持有54.06%股权，看来Apex Digital和季龙粉已通过市场拿到“中华数据广播”45.91%的股权，而6名股东共持有该公司股权的99.14%，股权高度集中再次引起香港证监会关注。
　　2003年5月21日，“中华数据广播”公告说，由寇纪淞创立的控股公司Ultra Challenge与新主要股东季龙粉和徐安克（Ancle Hsu）控制的Apex Digital的多名新管理层，达成无条件馈赠协议，Ultra Challenge所持“中华数据广播”54.04%股权全部赠送，按照最后交易日收市价3.95港元计算，市值6.79亿港元。赠送细节是Apex Digital获赠其中的12.02%、季龙粉获赠15%、徐安克获赠7.03%，其余20%赠予Ultra Challenge原股东相关人士。
　　寇纪淞一掷亿金，不像一般人那样选择“卖壳”等惯常退出方式，而是将市值6.79亿港元的“中华数据广播”股权“无偿”馈赠给二股东Apex Digital，这样Apex Digital已持有“中华数据广播”79.12%的股份，Apex Digital又提出每股1.77港元的全购计划，比停牌价折让55%，涉及资金1.169亿港元。其中1699.7万港元来自内部融资，另1亿港元通过第三方“金利丰证券”以贷款融资支付。
　　细查5月22日公告，发现“中华数据广播”新股东名单是Apex Digital持股37.18%、季龙粉持股15%、徐安克持股7.03%、Lau持股5%、卜冬梅持股5%、王广鑫持股5%、寇悦持股5%，这些都是受赠人，此外，公众人士持股20.79%（如图3）。
　　没有人相信天下会有免费午餐，但“Apex Digital”及其主人季龙粉似乎拿到了免费午餐券，可是免费背后的代价是什么？“Apex Digital”这家在中国一度知名度甚高的美国企业，因为之前被媒体说成“骗”“四川长虹”数十亿元而闻名全国，虽然各有各的说法，但季一点也不怕，仍飞越太平洋到香港借壳上市，而且还大声说，他准备开拓欧洲家电市场了。
　　一场游戏看似结束了，寇纪淞这个在深港两地资本市场活跃的身影似乎退出了部分舞台，但其潜行的耐力和慷慨的勇气仍令人关注。没有人知道送出6亿多元是什么感受，但寇纪淞真会选择隐退吗？这位教授会回到大学校园继续传道解惑（或许会讲述其资本市场的财技故事）？还是仍以其深思熟虑的方式延续对资本和财技的热情？值得注意的是，一个信托和15个持股人已不复存在，但教授信赖的老搭档、女儿、妹夫都以持股的方式浮出了水面。
　　在“中华数据广播”新股东名单中，因受赠而持股5%的卜冬梅是“天大天财”副董事长、持股5%的公司执行董事王广鑫是寇纪淞的妹夫、持股5%的公司会计师寇悦是寇纪淞的女儿……接下来的游戏会是什么，在哪里进行？■

作者：EIC 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

相关主题
【通知】：12月10日（星期六）下午将在武行大学举办《美国资本市场及融资上...	海归论坛	2005-12-01 周四, 05:17
《海归黄埔军校》课程《中国资本市场》第五章：附录：英中对照证券用语（A-I）	海归黄埔军校	2005-1-28 周五, 01:56
空手拿到5.2亿元李书福香港资本市场玩技解秘 (ZT)	海归论坛	2004-11-23 周二, 10:08
[原创]老狼在主坛谈通胀，他的地盘嘛。那我在这儿谈通胀（老文章了）	谈股论金	2011-3-05 周六, 07:46
《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》：换股吸收合并利弊...	海归黄埔军校	2012-4-11 周三, 05:17
《海归黄埔军校》课程《美国、香港和其他国际资本市场介绍》：何谓VIX（转帖）	海归黄埔军校	2011-11-02 周三, 22:10
[深度阅读] 造假丑闻不断中国概念股血溅美国资本市场 --- 骗人骗得最...	海归商务	2011-6-01 周三, 23:04
[分享]欲招旅游、酒店、会务等行业资深市场经理（base 上海）	海归职场	2009-7-20 周一, 15:02